設立洛陽金鷺硬質合金,增加硬質合金產能。去年公司設立洛陽金鷺硬質合金公司發展鎢深加工業務,目前廈鎢硬質合金產能2500噸。待九江金鷺一期投產后,硬質合金產能增至4500噸,加上擬建設的洛陽金鷺硬質合金一期項目2500噸產能,公司硬質合金產能有望增至7000噸。由于廈鎢是國內硬質合金行業競爭力最強的公司,產品毛利率高于同業水平,我們預計硬質合金產能的增加最終會導致公司盈利能力的提高。

大股東保證資源供應。公司目前鎢精礦自給率在25%左右(不考慮新收購的江西都昌金鼎礦業),自給率偏低,但是公司大股東支持廈鎢在上游資源領域的拓展,二股東五礦有色可以保證公司資源供應。去年發現的大湖塘鎢礦歸屬未定,但無論歸屬何家,都會對廈鎢資源供應提供保證,因此我們認為公司具備拓展下游深加工的資源條件。

鎢行業前景樂觀,鎢精礦漲價提升公司盈利空間。“十二五”末期我國鎢精礦計劃開采總量控制在8萬噸以內,較2011年的8.5萬噸略有下降;我們預計鎢下游消費需求年均增速9%,行業前景樂觀。三月份以來,國內外需求出現好轉,鎢精礦價格出現回升。由于鎢的下游硬質合金刀具主要應用領域礦山采掘、軌道交通建設等行業隨著天氣的轉暖逐步開工,未來鎢價上漲是大概率事件。尤其是進入四月份以來,鎢系產品持續漲價,其中鎢精礦和APT累計上漲6000元/噸、鎢粉上漲7元/公斤。我們預計四月份鎢價將維持小幅上漲的走勢,如果五月份贛鎢協會和五礦有色再次提高產品報價,鎢價還有上漲的空間。

行業前景樂觀+稀土整合+地產利潤貢獻。推薦公司的邏輯首先是看好鎢行業的前景和公司的行業龍頭地位;其次是公司在福建省稀土整合的龍頭地位與政策變動帶來的交易性機會;最后是房地產板塊穩定的利潤來源。

盈利預測與投資評級:由于此合同書僅是初步意向,我們暫時無法估計項目投產時間和對產量的貢獻,因此我們維持公司2013-2015年EPS0.89、0.91和1.18元的預測,維持“增持”評級。

 風險因素:項目投資未獲批準;在建項目投產晚于預期;鎢和稀土價格大跌。

(關鍵字：廈門鎢業 硬質合金 鎢精礦)