2015-2016年地方債置換超8萬億，今年置換債總規模或在6萬億左右。根據我們的統計結果，2015-2016年地方債總計發行了9.88萬億，其中置換債8.10萬億左右。2016年地方債發行6.05萬億，較2015年增加2.21萬億，但低于2016年發行額度（6.18萬億，包含5萬億置換額度和1.18萬億新增額度）。2016年，地方債中新增券1.16萬億，基本接近新增額度，較2015年增加超5千億；置換債4.89萬億左右，較2015年增加1.68萬億，但仍有一千多億的額度尚未用完。

按照3年置換14.34萬億的節奏，今年置換債總規模或在6萬億左右。根據通知要求，公開發行債券要盡量平滑，在不考慮定向置換債集中發行的情況下，平均每個季度置換債大約發行1.5萬億左右。

分省來看，經濟發達和債務率較高的地區地方債發行規模居前，發行規模和投資增速存在一定正相關性。2015-2016年，地方債發行規模居前4位的是江蘇、浙江、山東和廣東，均為經濟發達地區，發行規模均在5000億元以上，江蘇地方債總共發行了7706億元；緊隨其后的省份是貴州、湖南、遼寧和四川，發行規模均在4500億元以上，除了四川外，其余3個省份2015年債務率均較高。此外，剔除固定資產投資增速為負的遼寧和新疆，2016年地方債發行規模和固定資產投資增速存在一定正相關性，或表明地方債對地方投資有一定支撐。

從發行構成來看，債務率較高的省份置換比例較高，新增債券規模一般未超過新增額度。2016年置換債占本省地方債發行規模比例居前的省份為貴州、湖南和遼寧，置換比例均高于96%，而這些省份也是債務率較高的省份，2016年置換債規模在2500億元到3500億元之間。據不完全統計，2016年新增債券規模一般未超過當新增政府債務額度，新增債券發行規模居前的省份為江蘇、山東和廣東，均超600億元；中西部省份的四川、湖北和河南新增債券規模也較為靠前，均在550億元左右。

兩年地方債置換累計節約利息支出6500億元左右，今年地方債還本付息壓力較輕。根據財政部的匡算，截止到2016年9月，地方債置換規模為7.2萬億，兩年累計為地方節約利率支出6000億元，簡單平均每年節約利息率在4.2%左右。考慮2016年后續置換券9000億元左右的規模，估算兩年地方債置換或累計節約利息支出6500億元左右。根據部分省份2016年財政預算執行報告公布的數據計算，節約利息率也多在4%附近，安徽和山東的節約利息率則高達6.5%和7.2%。除安徽曾發行兩筆1年期地方債外，地方債券發行期限均為3年以上，意味著，今年地方債還本付息壓力較輕。2017年地方債到期量僅為2415億元，且均為2015年之前財政部代發或計劃單列市發行；2018年之后，地方債到期量才開始逐漸增加。

(關鍵字：地方債 債務)