6月2日，西藏礦業再次調整白銀扎布耶鋰業有限公司100%股權的掛牌價，將掛牌轉讓底價調整為17692.137萬元，繼續推進本次資產出售。

自2022年9月以來，西藏礦業多次嘗試出售這家子公司。最初6.84億元的掛牌價無人問津，隨后一路下調至3.4億、2.7億，如今跌破2億關口，相比首次掛牌價格降幅高達75%，卻依然找不到接盤方。

白銀扎布耶成立于2004年8月，注冊資本3.2億元，主要從事氫氧化鋰生產及鋰、硼、鉀系列產品的生產加工。

這家擁有20年歷史的鋰鹽加工廠已成為西藏礦業難以承受的負擔。2024年全年，白銀扎布耶虧損擴大至1221.47萬元，同比暴跌4290.18%。

問題根源在于其業務模式。白銀扎布耶僅是一個鋰鹽加工廠，本身不擁有鋰礦資源，且生產線建成時間較早，設備相對老舊。在碳酸鋰價格持續下跌的市場環境下，高成本、低效率的生產設施已成為致命傷。

業內人士分析指出，在碳酸鋰價格跌破6萬元/噸的市場環境下，缺乏資源優勢的加工企業首當其沖。白銀扎布耶的技術路線已經難以適應當前市場價格水平，轉讓難度自然極大。

西藏礦業曾表示，出售白銀扎布耶是為了“優化公司產業布局與資源配置，改善資產結構，降低管控和投資風險”。但殘酷的現實是，在鋰行業寒冬中，即使是降價75%甩賣也難以找到買家。

西藏礦業發布的2024年年報顯示，公司全年實現營業總收入6.22億元，同比下降22.76%；歸屬凈利潤1.12億元，同比下降31.79%；扣非凈利潤7635.20萬元，降幅達41.75%。

更令人擔憂的是第四季度表現，單季虧損4047.44萬元，同比降幅高達179.77%，創下近年來單季業績新低。兩大核心業務鋰產品和鉻鐵礦雙雙陷入困境。

鋰產品作為西藏礦業的營收主力，占據整體營收52.46%的比重，卻在2024年遭遇滑鐵盧。該業務營業收入同比下降40.76%，毛利率從75.53%大幅下滑至31.85%，同比減少43.68個百分點。這與2022年高達94.89%的毛利率形成鮮明對比。

鉻鐵礦業務同樣舉步維艱。公司主要依賴的西藏羅布莎礦區占全國鉻鐵儲量的半數以上，但2024年不銹鋼行業增長放緩，導致鉻鐵需求增速下降。報告期內，鉻鐵礦的產量和銷量均有所下降，價格也未能維持高位。

雪上加霜的是，公司兩大控股子公司均陷入虧損泥潭。西藏日喀則扎布耶鋰業凈利潤虧損1001.61萬元，同比下降104.93%；白銀扎布耶虧損1221.47萬元。雙主業承壓，子公司虧損，西藏礦業陷入前所未有的業績寒冬。

環保整改也給公司帶來巨大壓力。中央生態環境保護督察指出，扎布耶鋰業存在野蠻開采破壞生態問題，且“沒有對具有工業價值的共生和伴生礦產進行提取，造成資源極大浪費”。

整改時限原定為2023年12月31日，但因扎布耶二期項目未能按時投產，整改尚未完成。

西藏礦業在公告中坦言：“無法保證2024年是否可以實現恢復生產，存在2025年乃至未來年度無碳酸鋰精礦可銷售的潛在風險”。這對公司鋰業務的連續性構成嚴重威脅。

碳酸鋰價格持續下跌，成為懸在西藏礦業頭上的達摩克利斯之劍。截至今年5月30日，電池級碳酸鋰現貨價格已跌至61000元/噸，較年初下跌18.72%，逼近國內自有礦邊際現金成本。

這一價格與2022年60萬元/噸的歷史高點相比，跌幅近90%。更嚴峻的是，市場供過于求的核心矛盾并未緩解，社會庫存連續3個月高于9萬噸，下游電池廠及材料廠壓價采購。

供過于求的局面仍在加劇。阿根廷四個新鋰礦項目將在未來幾周至幾個月內陸續投產，使阿根廷鋰年產能增加近8成，達到20.2萬噸。

光大證券研報預計，2024年鋰需求量僅占供給量的90%。產能結構性過剩已成定局。

在這一背景下，西藏礦業采用的“太陽池結晶法”生產工藝短板凸顯。雖然對環境損害較小，但生產效率和經濟性存在明顯不足，難以在激烈的市場競爭中占據優勢。

華福證券研報指出，即使扎布耶二期項目滿產后扣除副產品后全成本為2.41萬元/噸，也因電價等因素面臨成本抬升壓力。當碳酸鋰價格逼近6萬元/噸，利潤空間已被大幅壓縮。

西藏礦業的財務數據已顯露多重風險信號。2024年，公司貨幣資金較上年末減少49.09%，占公司總資產比重下降12.33個百分點。流動性吃緊的同時，應付票據及應付賬款較上年末減少49.16%。

更值得關注的是現金流結構，經營活動現金流凈額3.65億元，投資活動現金流凈額-5.17億元，籌資活動現金流凈額為-5.83億元，同比減少4.4億元。資本開支持續高于經營現金流，且融資能力減弱，構成典型的財務風險組合。

在戰略層面，公司明確表示“對于投資預期不符、拖累公司業績的資產會進行處置”。白銀扎布耶的持續甩賣正是這一戰略的體現。然而在行業寒冬中，資產處置面臨估值縮水和流動性不足的雙重困境。

西藏礦業的控股股東背景帶來一定資源優勢，作為中國寶武集團旗下上市公司，在礦產資源獲取等方面具備優勢。但在鹽湖提鋰這一專業領域，技術和人才短板仍是挑戰。

轉型之路任重道遠，西藏礦業需要在資源稟賦與市場現實間找到平衡點。

(關鍵字：鋰 碳酸鋰)