與市場預計相符，8月CPI持續高位運行。9月10日，國家統計局發布全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI），數據顯示，8月份，CPI同比上漲2.8%，漲幅與上月持平，環比上漲0.7%；同時，PPI持續收縮，同比下降0.8%，創過去35個月以來新低。

業內人士分析表示，8月份CPI居高不下主要受此輪“超級豬周期”影響，下半年我國物價還將繼續溫和上漲，但全局性通脹壓力不大；與此同時，PPI增速有望在第四季度見底。

豬肉上漲46.7% 水果價格回落

受此前非洲豬瘟疫情疊加“豬周期”影響，豬肉價格8月高漲，推動8月份CPI居高不下。數據顯示，8月份，食品煙酒價格同比上漲7.3%，影響CPI上漲約2.14個百分點。其中，畜肉類價格上漲30.9%，影響CPI上漲約1.31個百分點。值得注意的是，本月豬肉價格上漲46.7%，直接導致CPI上漲約1.08個百分點。

睿哲固收研究分析師李睿哲、李晴指出，8月前5周，商務部公布的食用農產品價格指數環比自上個月1.1%大幅上漲至9.6%，遠高于過去五年同期均值1.2%。當前食品價格總體超季節性上升，主要由豬價加速上漲驅動。

自本輪豬周期以來，豬價從3月的21.1元穩步上漲至7月的26.1元，實現“五連升”。進入8月，豬價上漲明顯加速，從8月2日的27.4元一路躍升至8月30日的36.0元（月均31.4元）。目前，36元的豬價已然突破2011年和2016年兩輪豬周期的30元峰值水平，成為史上“最強豬周期”，直接推高8月CPI。

豬價上漲帶動一眾替代肉食品價格也水漲船高。數據顯示，8月份，禽肉類價格同比上漲9.6%，影響CPI上漲約0.12個百分點；水產品價格上漲1.5%，影響CPI上漲約0.03個百分點。

從環比看，CPI上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。對此，國家統計局城市司高級統計師沈赟解讀稱，除豬價影響外，受中秋節臨近和消費替代影響，雞蛋、牛肉、羊肉、雞肉和鴨肉價格上漲幅度達2.0%—5.9%，合計影響CPI上漲約0.10個百分點。

華泰證券李超團隊指出，8月份食品消費價格主要受供給端邏輯影響，鮮果價格如期下降，蔬菜價格總體穩定，在肉食品價格居高不下的同時，拖動CPI增速放緩。具體來看，8月份蔬菜價格雖受臺風和高溫天氣干擾，但影響不大，較上月上漲2.8%，拉升CPI0.07個百分點；8月正值時令瓜果大量上市，鮮果價格環比下降10.1%，影響CPI下降約0.22個百分點。

此外，非食品消費價格總體保持平穩，呈現環比三漲兩降兩平。

PPI創過去35個月以來新低

“當前中美貿易摩擦加劇，全球經濟復蘇乏力，PPI指數上行持續承壓”中原銀行首席經濟學家王軍表示。8月份，PPI同比增速為-0.8，與2016年同期表現一致，創下過去35個月以來新低，也是今年4月過后連續第四個月下滑。數據顯示，8月份，全國工業生產者出廠價格同比下降0.8%，降幅較上月擴大0.5個百分點；環比下降0.1%，較上月收窄0.1個百分點。

相較于生活資料出廠價格，生產資料成為拉低PPI指數總體下沉的主力因素。今年4月過后，生產資料出廠價格同比漲幅逐月下滑，截至8月底，同比漲幅達-1.3%，漲幅較上月再收緊0.6個百分點，直接帶動工業生產者出廠價格總水平下降約0.98個百分點。

具體來看，原材料和加工工業價格成為拖累生產資料價格增速上漲的主力，雖然采掘工業價格同比上漲2.8%，但原材料和加工工業價格分別下降3.5%和0.8%。

環比來看，生產資料價格下降0.2%，降幅比上月收窄0.1個百分點，影響工業生產者出廠價格總水平下降約0.12個百分點。其中，采掘工業價格上漲0.2%，原材料工業價格持平，加工工業價格下降0.3%。

對此，宏觀長春研報分析，這源于8月工業品價格總體放緩。其中，螺紋鋼價格環比放緩，同比增速放緩近12個點至-14.3%；水泥、原油價格亦小幅放緩；鐵礦石價格較7月有明顯下降，同比增速大幅走弱；同時，有色金屬同比增速普遍放緩。

8月前5周，中美貿易戰的陰影仍然揮之不去，對全球經濟下行的擔憂繼續壓制油價。睿哲固收研究分析指出，而受油價下跌影響，使得大宗商品價格全線走低。

此外，PMI價格分項指標對此進行了印證。8月PMI出廠價格指數和主要原材料購進價格指數分別較上月放緩0.2和2.1個點，接近年內低位。

分行業來看，化學纖維制造、造紙和紙制品業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、燃氣生產和供應等行業出廠價格環比增速較上月下跌2.3%、0.9、0.7和0.6%，環比領跌其他行業出廠價格。

“如今工業生產已經進入收縮區間，這將直接加劇企業營利下滑，不利于擴大生產，“穩增長”還需繼續發力。”王軍指出。

CPI、PPI短期將繼續背道而馳

“在當前豬價持續上漲，而全球經濟整體不景氣，未來半年內，CPI和PPI指數將大概率保持背道而馳而馳。”王軍表示，因為國家針對豬肉市場多措并舉保供穩價，8-10月，豬肉價格大幅上行的可能性不大；但恢復產能仍需時日，未來半年內，CPI由于豬價牽動，溫和通脹可能性較大。

“當前CPI高點未至。”招商研究團隊補充道，鑒于近期豬價已經突破前兩輪豬周期的30元峰值，創下歷史新高，而在此輪非洲豬瘟疫情和“豬周期”聯合影響之下，豬肉價格短期內并不會突現拐點回落，這直接影響未來半年內的CPI指數或大概率突破3%，并在2.5%-3.5%間震蕩。

與此同時，招商研究團隊分析，與CPI高歌猛進的態勢背道而馳的PPI低點將現。在下半年油價同比下跌的情況下，PPI負增長幾無懸念。值得注意的是，盡管如此，國際油價下跌深度有限，同時國內商品價格受益于供給側改革顯得更具“韌性”，國內商品價格比全球市場商品價格表現得更為強勢。考慮到這兩點，該團隊預測PPI低點或出現在今年10月，達到-2%左右。按照EIA的預估，2020年油價比2019年高出5美元，對應PPI指數將在2020年逐漸回歸正值。

此外，華泰證券李超團隊補充分析指出，收到去產能“回頭看”督查，以及環保行動因素影響。今年對PPI環比表現的最重要影響變量仍可能來自供給端，下半年PPI環比在部分月份當中或仍呈現正增長，同比增速有望在四季度見底。

王軍表示，PPI指數回升需待全球經濟企穩，但2020年出現拐點回暖概率不大。“我們高度擔心，未來一年時間內，PPI或將進入新的收縮區間，但收縮強度不會頂破2015年峰值。”

(關鍵字：CPI)