注入華聯鋅銦，資源儲量及盈利能力有望大幅提升。

錫業股份2014 年8 月5 日發布重大資產重組公告，公司擬向云錫控股、云錫集團、博信天津發行股份購買華聯鋅銦75.74%的股權。本次交易完成后，華聯鋅銦將成為公司的控股子公司。一方面公司與華聯鋅銦之間的關聯交易(公司向華聯鋅銦采購錫精礦和銅精礦)將得以解決;另一方面將大幅增加公司的資源儲量及盈利能力。

云錫控股接盤鉛冶煉資產，為公司進一步減負。

公司同時公告與云錫控股簽訂《資產轉讓協議》，轉讓出售鉛業分公司資產。

公司預計若不剝離，鉛業分公司正常生產經營，每年虧損不低于2 億元。此次將鉛冶煉資產剝離給云錫控股，體現了大股東對上市公司的支持，為上市公司進一步減負的積極支持態度。

考慮資產重組及方案后，調整2014/15/16 盈利預測。

考慮到瑞銀大宗商品團隊對于金屬價格預測的調整，同時考慮到本次資產重組及鉛冶煉資產剝離對于公司盈利的可能影響，我們上調2014-2016 年EPS至0.45/0.54/0.65 元(原為0.11/0.20/0.28 元，增發攤薄前)，其中擬收購華聯鋅銦貢獻0.22/0.26/0.30 元，剝離鉛冶煉資產及金屬價格假設調整貢獻0.14/0.12/0.13 元。

估值：上調目標價至20.2 元，維持“中性”評級。

我們基于DCF 估值法，在WACC 為7.28%的假設下，推導出目標價20.2 元(原11.5 元)，考慮到股價已經大幅上漲反應資產重組預期，我們繼續維持“中性”評級。

(關鍵字：錫業股份 華聯鋅銦)