周期類商品，成為近一段時間以來A股市場的漲價主題。煤炭、鋼鐵、有色板塊日日輪坐領漲大盤的頭把交椅，讓人看得眼花繚亂的同時，也難免暗賭，下一波漲價行情會花落那個商品家?

外行看熱鬧，內行看門道。分析透了基本面，資金流向這些硬指標，或許能為下一步的投資指明方向。

8月7日，滬鋁主力合約1701午后發力，收盤報漲2.61%，達15140元/噸，刷新自2013年4月以來新高。值得注意的是，當日滬鋁期貨沉淀資金凈流入5.4億元新資金，位居商品資金凈流入排行榜首位。

受期市影響，7日午后A股有色板塊大漲，全日報漲3.16%，個股中常鋁股份(002160,股吧)、索通發展、盛和資源(600392,股吧)、北方稀土(600111,股吧)、閩發鋁業(002578,股吧)、怡球資源(601388,股吧)漲停，南山鋁業(600219,股吧)也報漲9.89%。

一廂價格上漲一廂庫存攀高

接力煤、鋼，電解鋁成為2017年度市場關注度最高的去產能新標的。扛著供給側改革大旗，鋁價從年初的約13000元/噸，已上漲超過16%。

據統計，8月7日華東市場鋁報價14770元/噸，較7月初漲幅8%。

而支持鋁價上漲的因素，一是去產能，二是原材料價格上漲。

不過，盡管產能縮減，卻出現電解鋁產量同比提升，庫存量高企的現象。

1、去產能規模大“近期市場傳言宏橋鋁業將在10月15日前關閉超過200萬噸產能，比此前市場預計的140萬噸產能要多，鋁價受振大漲。”生意社分析師葉建軍稱，今年以來鋁價受市場去產能消息影響明顯，企業關閉產能超預期的表現，必會掀起行業炒作潮。

此前，有統計數據顯示，截止7月中旬，中國電解鋁行業供給側改革政策已經影響約395萬噸電解鋁，其中包括約100萬噸在建產能，160萬噸左右的建成未投產能和135萬噸左右的運行產能，總體去產能規模占市場總產能的比例已達8%。而證券時報·e公司采訪多位業內人士了解到，實際上去產能的規模尚不止此。

“7月山東魏橋，新疆嘉潤，新疆希望等已開始產能減產，單月產量同比增速出現下滑。據悉，嘉潤6月底開始減產15萬噸電解鋁，涉及120臺500千安的電解槽，至7月10日該15萬噸電解鋁已經減產完畢。新疆東方希望7月初也開始減產30萬噸電解鋁，截止7月中旬已經關停約110臺500千安電解槽，涉及約15萬噸電解鋁。盡管大廠陸續關閉產能，但是甘肅東興、云南曲靖、博眉鋁業等復產產能相繼投放市場，短期來看，國內電解鋁復產產能仍不及減產產能。”生意社分析師葉建軍稱。

2、原材料價格上漲

他還表示，除去產能外，支撐鋁價上漲的還有原材料價格因素。據悉，原料氧化鋁、煤電約占電解鋁成本的80%左右。在電解鋁主產地之一的新疆，氧化鋁已經由2016年的1700元/噸左右上漲至目前的2500元/噸左右，漲幅高達40%至50%。而原料煤電成本也同期上揚，據生意社數據顯示，2016年初至今，環渤海地區動力煤價格漲幅為50%至60%。

3、產能縮減，電解鋁庫存卻高企

不過，盡管產能縮減，電解鋁產量卻同比出現提升，庫存量高企。

據相關數據顯示，2017年前六個月國內電解鋁總產量1829.6萬噸，同比增加21.7%。其中，6月中國電解鋁產量為309.1萬噸，同比增20.2%，日均產量為10.3萬噸。

“截至上周，鋁的社會庫存已達135萬噸左右，去年此時只有28萬噸左右，高庫存是制約鋁價上漲的重要因素。”

寶城期貨金融研究所所長助理程小勇稱，雖然電解鋁與煤炭、鋼鐵一樣都是去產能標的，但卻沒有實現像煤、鋼一樣的大幅上漲，2016年以來整體漲幅僅50%。其根本的原因，一是電解鋁產能過剩嚴重，庫存一直處于高位，缺乏需求支撐。另一方面是電解鋁行業以民營企業為主，產能均相對先進，去產能不是淘汰落后產能，而是削減未備案產能，再疊加產能置換政策，整體去產能難度較大，市場難以呈現供不應求局面。因此，電解鋁今年以來的價格飛漲，多半因素是市場炒作政策面所致。

資金從黑色向有色輪動

8月7日，滬鋁期貨沉淀資金凈流入5.4億元新資金，位居商品資金凈流入排行榜首位。當日滬鋁期貨總成交84.4萬手，總持倉76.9萬手，日增倉7.2萬手。

“目前黑色系商品價格已處于較高位置，資金不排除向同為供給側改革標的的鋁產品流入的可能。”程小勇稱，消息面上，河北省于8月4日正式發布了采暖季錯峰生產專項實施方案除提出鋼鐵限產方案外，還提出各地采暖季以停產的電解槽數量計，電解鋁廠限產30%以上，以生產線計，氧化鋁企業限產30%左右的政策。對此市場有分析認為，若“2+26”個城市冬季環保限產得到嚴格執行，那么將直接改變鋼鐵、電解鋁、炭素等多個行業的供需關系，相關商品的價格將得到支撐。若政策執行到位，鋁的供應或將在今年年底出現缺口。

不過他也表示，目前電解鋁的社會庫存過高，這將制約市場對其炒作的可能性。如今鋁尚處于消費淡季，漲勢或可得以短期延續，但如果到9月份以后，社會庫存仍然下不來，市場的這波炒作也將結束。

“這波上情是接力棒式行情，黑色系先動，其次是有色，最后會傳導到能化品種。現在有色接力在預期范圍內，目前市場對8月份整體行情也是普遍看好的，所有對有色的下一步走式抱有預期，不過這段預期時間不會長，預計八月下旬，最晚九月份行情或出現拐點。”

中國大宗商品發展研究中心秘書長劉心田認為，鋁價利空的不僅是庫存問題，還有國際產能的問題。真正把控鋁市場的并不是國內企業，而是國際產能。盡管國內去產能風聲很緊，但對全球鋁供應來說影響還是不大，所以下一步鋁價不會有太高走勢。有色行業疊加了國際因素，不像黑色系那么單純，受影響因素更多。黑色系可以翻翻上漲，但有色漲幅最大也就30%左右。

他認為，目前作為化工龍頭的原油商品價格還沒有真正啟動，能否突破55美元/桶行情天花板，是原油能否打開整個化工行情的關鍵因素。目前突破這一天花板的可能性是存在的，且發生在8月份的可能性很大。因為可以看到，在十九大召開前后，國內原油期貨上市的可能性是存在的，期貨上市必將對原油帶來一波行情。此外，從目前成品油市場開工率來看，原油整體市場表現也不錯，基本面有所支撐。

(關鍵字：鋁庫存 電解鋁)