最近，受美元指數反彈乏力影響，倫鋅價格回升至所有均線上方，滬鋅亦站上15000元/噸整數關口。我們認為鋅基本面偏強，在精礦供應緊張、庫存下降等因素的影響下，滬鋅在有色板塊中走勢持續偏強，可繼續作為多頭配置品種。

原料供應緊張，鋅精礦加工費回落

雖然中國北方銅精礦生產商陸續恢復生產，但鋅精礦供應增長有限。在當前冶煉廠原料庫存已經降至不足一月的情況下，鋅精礦供應偏緊態勢凸顯。

礦業集團嘉能可表示將堅持鋅礦減產承諾，同時，一季度新星公司鋅精礦產量下滑37%，這些是導致鋅精礦供應緊張的主要原因。數據顯示，4月進口鋅精礦加工費較3月下降5美元/干噸，至135美元/干噸，國內現貨加工費回落至5250元/噸。

鋅下游消費暫穩，投資提升鋅長期需求

鋅下游消費整體表現穩定。咨詢機構公布的數據顯示，3月鍍鋅企業開工率為92.2%，較2月的42.89%上升49.3%，部分大型企業開工創歷史新高;壓鑄鋅合金企業開工率達62.4%，環比提升37.6個百分點;氧化鋅企業開工率大幅增加至55.8%。

中國汽車工業協會數據顯示，4月汽車產量217萬輛，同比增長4.25%，銷量212.24萬輛，同比增長6.32%;1—4月汽車產量876萬輛，同比增長5.7%，銷量同比攀升6.11個百分點，至865萬輛。其中新能源汽車產量94442輛，銷量90529輛，比上年同期分別增長126.8%和131.1%。我們預計后期汽車產銷量會維持小幅增長狀態。

投資方面，國家發展改革委和交通運輸部計劃未來三年擬重點推進303個項目，涉及項目總投資4.7萬億元人民幣，這有助于提升鋅的長期需求。

鋅供應預期短缺，庫存減少

ILZSG統計數據顯示，2016年2月全球鋅過剩4.84萬噸，但全年預期短缺35.2萬噸。當前下游加工企業維持剛需采購，庫存普遍偏低。統計數據顯示，國內鋅社會庫存下降至36萬噸左右，保稅區鋅錠庫存維持在約10萬噸，兩者總庫存較去年同期下降。顯性庫存方面，上海期貨交易所庫存從4月初的27.4萬噸下降至當前的25.1萬噸，降幅雖然不大，但改變了前期持續增加的趨勢。LME鋅庫存也連續下滑，當前已處于歷史低位。

綜合以上因素，我們認為后期鋅可繼續作為跨商品套利的多頭配置品種。價格趨勢上，LME鋅仍有上沖高點2000美元/噸的可能性，滬鋅上看至16000元/噸。

(關鍵字：鋅)