我們昨日拜訪了駱駝股份并與管理層交流，我們發現其起停電池與廢舊電池回收業務有望驅動公司下半年盈利加速增長，而鋰電池及互聯網電商平臺有望成為公司未來 3~5 年的增長驅動力。具體紀要如下：

起停電池下半年開始放量。管理層看好起停電池的節油效果以及巨大的市場前景。目前公司已經完成了 1 條產能為 100 萬 KVAH的起停電池生產線。 2016 年計劃再增加 2~3 條生產線，預計下半年開始可以全面放量。起停電池毛利率超過 30%，預計可以有效提升公司的綜合毛利率。

廢舊電池回收提升鉛酸電池毛利率。 目前公司在湖北有 10 萬噸廢舊電池處理產能，預計三季度末可以獲得廢舊電池回收的處理資質并開始享受增值稅退稅。2016 年，公司計劃在廣西增加 15 萬噸廢舊電池處理產能。處理后的鉛材料以自用為主，預計可以提升現有鉛酸電池業務的毛利率 1~2 個百分點。

動力鋰電池業務前景廣闊。 公司自 2007 年就開始研發鋰電池，目前已經掌握了磷酸鐵鋰和三元材料的電池技術。管理層看好鋰電池下游的需求，計劃于 2016 年上半年有 5 億 KVAH 的鋰電池生產線可以開始投產。客戶方面，管理層認為公司可憑借其在啟動電池領域的品牌優勢和客戶資源迅速切入這一市場。

互聯網電商平臺打造汽配后市場 O2O 一站式服務平臺。 互聯網電商平臺是公司未來 5 年的發展重心。除了在天貓、京東和駱駝商場的布局，公司擬額外募集 3 億元在一線城市設立電子商務公司負責搭建公司、經銷商與終端客戶的綜合電子商務平臺，力求最終打造一個汽配后市場 O2O 一站式服務平臺。

建議

我們看好公司行業領先的市場地位以及對動力鋰電池業務的布局。 目前股價交易于 2016 年 17 倍市盈率 (行業平均 30.4 倍) ，風險收益比極具吸引力。我們重申“推薦”評級和目標價 38.38元/股，基于 2016 年 30 倍市盈率。

(關鍵字：駱駝股份 電池 廢舊電池 回收)