在因鉛、銅冶煉業務陷入巨虧泥潭后，錫業股份(000960,股吧)新任管理層正在改變原有“大而全”的多元化發展路徑，并剝離了虧損資產。

同時，在國資改革的大背景下，控股股東云南錫業集團(控股)有限責任公司(簡稱云錫集團)將世界銦儲量第一的華聯鋅銦注入了上市公司。

華鑫證券分析師邱祖學表示，隨著公司新任管理層到位后，一方面是將盈利能力最強的華聯鋅銦注入上市公司，增加公司在錫資源的領導地位;另一方面將盈利能力弱的鉛冶煉全部剝離，公司將進入新篇章。

此外，基于對目前資本市場形勢的認識及對公司未來長期發展前景的信心，云錫集團近期已通過增持股份的方式進一步增強對錫業股份的控制權。

靜待優質資產注入

新增每股收益超1元

12月1日，錫業股份發布公告稱，重大資產重組已經進展至華聯鋅銦下屬礦權的變更和備案程序，公司正在全力以赴推進重大資產重組進程。

這意味著，錫業股份的資產注入已經進入倒計時階段。

根據錫業股份在今年8月份發布重的大資產重組公告，公司擬以11.80元/股，非公開發行3.18億股向云錫控股、云錫集團、博信天津購買華聯鋅銦75.74%股份。公司同時公告，擬以13.91億元剝離旗下目前虧損且處于停產狀態的鉛業分公司。

資料顯示，本次收購標的華聯鋅銦75.74%股權的評估價值為37.49億元，華聯鋅銦2014年至2016年的盈利預測分別為4.29億元、5.13億元和5.89億元，即收購標的的評估市盈率分別僅為11.53倍、9.65倍和8.4倍，而有色金屬板塊2014年的平均市盈率已經超過了40倍。按資產評估價值，錫業股份僅定向增發了3.1771億股就收購了盈利超過4億元的優質資產，增發股份每股所帶來的新增凈收益超過1.00元，這意味著，華聯鋅銦注入后，錫業股份的每股收益不會被攤薄，相反會大幅增厚。

“錫業股份此次重組注入資產盈利水平高而資產評估價值低，與重組啟動時市場處于熊市底部有關。2014年5月份啟動重大資產重組時，上證指數正處于2000點的熊市底部，受熊市氛圍的影響資產評估中對金屬價格未來上漲因素進行了最大限度地抑制，導致對華聯鋅銦未來盈利增長預測偏保守。”有分析人士指出，而時隔7個月上證指數已經跨越3000點，有色金屬指數也由4月底時最低的2982.99點上漲至4583.94點，指數漲幅超過50%，如果錫業股份在現階段啟動資產注入，華聯鋅銦的評估市盈率至少要達到15倍，評估價值將超過60億元。

值得注意的是，將華聯鋅銦注入上市公司是錫業股份的實際控制人云錫集團實施國企改革的關鍵環節，是云錫控股實現優質國有資產證券化，發展混合所有制經濟的一項重大戰略舉措，符合當前國企改革的導向。

此外，錫業股份在12月1日晚間發布公告稱，公司控股股東云南錫業集團有限責任公司的一致行動人云南錫業集團(控股)有限責任公司于2014年12月1日通過競價交易方式增持了公司股份119.9995萬股，占公司總股本的0.104%。

此次增持完成后，云錫集團及云錫控股持有公司股份合計4.59億股，占公司總股本的比例升至39.88%。

“錫期貨”有望年底上市

或將修復錫業股份估值

需要一提的是，錫業股份在2013年經歷了內外風險集中釋放，全年股價暴跌超過60%，成為有色金屬板塊中跌幅最深的個股。先是原董事長因涉嫌嚴重違紀被檢察機關批準逮捕，隨后2013年報出現了自公司上市以來的首虧，并且虧損了13.4億元。

實際上，公司下屬鉛、銅冶煉業務是導致巨虧的罪魁禍首。其中，10萬噸鉛冶煉項目是錫業股份“大而全”多元化發展戰略的產物，但錫業股份并不具備鉛冶煉的資源條件，冶煉礦石全部依賴外購，原料不能自給導致鉛冶煉項目自建成之日起便遭遇越生產虧損越嚴重的惡性循環局面，2011年至2013年鉛冶煉業務虧損分別為2.43億元、3.98億元和7.69億元。

2013年底，錫業股份管理層大換血之后，決定將鉛冶煉業務剝離出上市公司，并于2014年11月13日獲得股東大會通過，錫業股份已經徹底甩掉了虧損包袱。

值得注意的是，近日，有消息稱，目前我國上市鎳、錫期貨品種的條件已經成熟，而且各方就鎳、錫期貨在今年內上市已達成共識，只是具體時間還未定。

分析師認為，錫金屬期貨上市將幫助錫業股份打通國際、國內金屬價格不相關的壁壘，扭轉國內金屬價格長期低于國際金屬價格的局面，進一步強化錫業股份在國內市場的定價話語權，公司的資源優勢將進一步強化。而根據以往的市場經驗(例如玻璃和焦炭)，期貨新品種上市都會對相關上市公司股價產生巨大的上漲推動作用，因此錫期貨上市極有可能在A股市場引爆一輪錫期貨概念的投資熱情，迅速打開上市公司估值修復空間。

據了解，錫業股份擁有世界第一的錫資源儲量以及世界第一的錫金屬產量，錫產品國際市場占有率接近20%，錫金屬也是中國唯一在國際大宗商品交易中擁有定價權的品種。錫業股份是A股有色金屬板塊中的佼佼者，歷次有色金屬行情中都會成為領漲的龍頭，歷史上股價最高曾上漲至102.20元/股。

(關鍵字：錫業股份 鉛 銅冶煉)