10月以來，前期一路上漲的天然橡膠期貨漲勢戛然而止。其中，主力合約RU2501在上周周度大跌7.86%后，最近兩個交易日繼續下行跌逾2%。為何天然橡膠盤面情緒急轉直下?四季度橡膠市場又將何去何從?

歐盟EUDR提案懸而未決

據悉，近期天然橡膠市場的基本面沒有顯著變化。消息面上，歐盟委員會提案將EUDR法案推遲12個月實施的消息對短期市場情緒產生較大擾動。同時，市場更關注四季度海內外產區的供應表現。

在推遲實施EUDR提案方面，10月2日歐盟委員會提案將EUDR推遲12個月實施。根據該提案，針對大型公司或企業的EUDR法規將從2025年12月30日開始實施，而針對中小企業的規定將在2026年6月30日開始實施。這一提案仍需獲得歐洲議會和歐盟理事會的批準。

大地期貨研究院橡膠分析師唐逸表示，10月以來橡膠盤面受該消息影響下跌幅度較大，因此需要考慮推遲實施EUDR提案通過的可能性以及對膠價后續的影響程度。從歷史上看，推遲實施EUDR提案通過的概率較高。

值得關注的是，在歐盟委員會提案中，推遲實施EUDR法案的理由為“使第三國、成員國以及經營者和貿易商做好充分準備，包括后者建立涵蓋所有相關商品和產品的必要盡職調查制度”，這意味著EUDR的問題是可以通過時間延后來解決的。

“但是事實上，EUDR的本質是增加貿易成本，打破原有的供應鏈結構。這一定會造成相關利益方不滿，從而反對該法案。從歐盟委員會的態度來看，既然今年可以推遲，那么明年就可能放寬要求或者繼續推遲，最終有可能難以實施。而且橡膠行業EUDR法案的推行看上去還算比較順利，但其他行業的反對聲音非常大。”

他表示，從EUDR法案實施對橡膠市場的影響來看，一是EUDR本身并沒有增加或者減少橡膠需求，全球平衡表并沒有因此發生改變，部分地區可能增加少量隱性庫存，但數量預計不會太大。EUDR最大的影響是膠種價差，而非對單邊價格的擾動。

二是EUDR的實施會抬高一部分橡膠的價格。受影響的歐盟產量約150萬噸，占全球的11%，同時考慮到部分國際輪胎廠需要采用EUDR橡膠，預估整體影響范圍在10%~20%，這也將導致普通橡膠的原料供應減少，因此實施EUDR確實利多橡膠價格。不過，EUDR溢價會隨著時間推移而下降。

目前來看，唐逸表示，EUDR法案如果推遲實施會帶來利空影響，但這不是本輪行情的主要驅動力。由于EUDR法案實施懸而未決，部分輪胎廠開始觀望EUDR的實施進程，對EUDR橡膠采購的意愿開始出現分化，并不影響市場供需平衡。而今年膠價上漲的主要矛盾在于全球供需平衡反轉，僅僅EUDR推遲實施并不能扭轉市場持續去庫的預期。

天氣擾動或逐步退去

“近期，隨著東南亞主產區傳統雨季結束，拉尼娜現象并未有超預期拉長天然橡膠主產區雨季的情況。”中信建投期貨研究員董丹丹表示，根據降雨預報，在10月下半月，東南亞主產區雨水轉弱，且相較往年同期降雨量并無顯著增加。整體來看，持續壓制2024年全球天然橡膠產量的天氣問題正在逐步退去。

國信期貨能化分析師范春華表示，國慶假期歸來，國內海南產區天氣表現向好，原料生產恢復至季節性表現，日產量已恢復至4000~5000噸。與此同時，由于天然乳膠高價銷售受阻，加工廠搶購原料的積極性較節前有所降溫。期貨價格走低帶動乳膠價格下行，原料價格最近逐步下行，但仍維持在相對高位。

云南產區方面，國慶期間西雙版納天氣正常，疊加當前原料價格高企，膠農割膠積極性高，產區原料上量較快，膠水供應充裕。但國慶節后天膠期貨盤面回調明顯，膠水收購價格走低。海外方面，當前泰國東北部地區原料生產逐步邁入旺季狀態，供應增長，但泰國南部地區仍存在一定的降雨天氣。

從全球供應季節性來看，董丹丹認為，隨著主產區天氣好轉，割膠工作預計將順利開展，但考慮到全球橡膠樹產能臨近見頂，10月天然橡膠產量較往年均值增長空間有限。而從季節性環比角度看，受制于2024年天氣因素的持續壓制，9月全球天然橡膠產量基數較低，10月或能貢獻高于正常季節性水平的環比增長，預計10月全球天膠產量在145萬噸左右，環比增幅或高于4%。

范春華表示，當前市場的關注焦點在四季度國內進入天然橡膠生產旺季，當前天氣表現正常，新膠產量供應可能增加。在東南亞產區，新膠產量也有望繼續增加。宏觀層面看，市場也在關注國內財政刺激政策的效果。產業需求角度而言，9月份我國重卡銷量下滑幅度較大，全鋼胎開工率比去年同期大幅下降。

整體來看，董丹丹表示，隨著全球天然橡膠主產區傳統雨季的結束，供應端天氣擾動逐步退去，全球天然橡膠迎來季節性上量表現，而在需求端短期無法貢獻出額外增長的情況下，10月全球天然橡膠供需缺口或收窄，對應出現價格單邊回調的可能，而市場擾動或加劇短期行情波動。從更長期的視角看，隨著2024年割膠季結束，全球也將迎來傳統的低產季，若全球輪胎行業維持高景氣狀態，屆時全球供需缺口會再次打開，膠價也會啟動向上行情。

(關鍵字：生產 天然橡膠 四季度)