受供應緊張影響，端午節前國內橡膠期現貨價格快速上行。節后，由于部分越南進口膠對于國內供應的補位，天然橡膠價格有震蕩下跌態勢。不過，受上游丁二烯漲價影響，合成橡膠節后漲勢較強，12日上午合成橡膠期貨價格創上市以來新高。

市場人士分析，受天氣的超預期影響，東南亞橡膠主產區產量受限，疊加海外運費高企，多因素抬升我國橡膠價格，后續若國內庫存未能增加，則價格還有進一步上行的可能。

天氣擾動天然橡膠供應收緊

橡膠是一種高彈性聚合物材料，具有可逆形變等特征，可以分為天然橡膠(NR)和合成橡膠(SR)兩大類。天然橡膠從巴西橡膠樹上采集并加工而得，具有良好的可塑性、絕緣性和彈性，是重要的可再生資源。同時，天然橡膠可用于制造坦克、飛機、通訊線路等軍事裝備，是重要的戰略性物資品種之一。

中金公司研究部大宗商品組分析指出，總體來看，全球消費中合成橡膠的需求略大于天然橡膠，但近年來天然橡膠消費量占全球橡膠消費總量的比重上升明顯，由2013年的42.36%增加至2018年的47.16%，天然橡膠在橡膠產業鏈中的地位日益凸顯。

該分析還指出，泰國作為ANRPC(全球天然橡膠行業的風向標，在供給端有較強的定價影響力)組織中的第一大天然橡膠生產國，近年來單產水平有所下降。

當前，由于泰國干旱，造成天然橡膠產量低于預期，使得在本該進入開割季帶來產量上升、膠水價格下降的六月，標準膠及膠乳生產企業意外進入成本高企的虧損生產階段。期現貨價格也相繼提升，國際價格很快傳導至國內。

方正中期分析師張向軍表示，天然橡膠期貨價格之前其實并“不活躍”，但近期國內外天然橡膠主產區新膠上市遲緩，膠水、杯膠收購價持續走高。而由于進口膠數量預計偏低，國內天然橡膠庫存持續下降，數據已連創年內新低，供給端多種因素對膠價形成利多刺激。不過，需要注意的是，近期基本面利好主要來自于供應端，需求端則表現較為平淡。

具體來看，低庫存短期內對橡膠價格的上漲形成刺激。據海關總署數據，2024年5月中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)合計48.5萬噸，較2023年同期的61.3萬噸下降20.9%，較4月份下滑7.27%。截至2024年6月2日，中國天然橡膠社會庫存129.8萬噸，較5月底下降2.6萬噸，降幅達到1.96%。

而從需求端來看，全鋼胎企業產能利用率回落。隆眾資訊數據顯示，截至6月6日，中國全鋼胎樣本企業產能利用率為61.59%，環比下跌3.61個百分點，同比下跌5.13個百分點;半鋼胎樣本企業產能利用率為80.17%，環比上漲0.08個百分點，同比上漲2.11個百分點。

此外，在國投安信期貨高級分析師胡華釬看來，橡膠價格迅速上漲還有宏觀因素的影響，一方面合成橡膠和上游丁二烯進入漲價潮階段;另一面海外宏觀意外利好，加拿大央行率先降息，歐央行跟隨降息，超出市場預期。

海外運費上漲助推橡膠進口成本

胡華釬指出，海外運費上漲既影響上游供應，又影響下游需求。不但增加橡膠進口成本，還不利于國內汽車出口與國內輪胎出口。

但從成本端的影響程度來看，張向軍認為，海運費上漲提升天然橡膠進口及輪胎等橡膠制品出口的成本，但幅度相對有限，與2020年全球疫情導致集裝箱運輸極度緊張所造成的影響不可相提并論。國內天然橡膠進口主要來自東南亞產區，海運成本不高。天然橡膠制品出口目的地較為分散，除非海運緊張的形勢極度惡化，否則造成的影響應在可接受的范圍內。

“當前地緣政治風險升溫，海運緊張局勢未見緩解，對國內以出口導向的商品或進口依賴度偏高的商品影響較大，實體企業實施走出去的發展戰略也面臨挑戰。”胡華釬表示，尤其是近幾年國內汽車和輪胎出口處于日新月異的關鍵期，需要格外密切關注潛在的運輸、匯率等方面風險。

下游輪胎與汽車行業成本承壓

市場人士指出，天然橡膠兼具農產品和工業品雙重屬性。一方面，天然橡膠生長周期較長，導致產量的變化明顯滯后于需求的變化，供給價格彈性較低;另一方面，天然橡膠主要用于生產輪胎等工業制品，下游汽車行業的發展狀況直接決定天然橡膠的需求量。

胡華釬指出，當前橡膠產業鏈下游經營正不斷承壓。他說，“目前，橡膠市場處于上漲的趨勢中，估值也在不斷修復，從產業鏈來看，上游原料市場利潤豐厚，而中游加工市場虧損，成本被動向下轉移，下游輪胎和汽車行業利潤預期下降，下游行業成本壓力和訂單壓力明顯增加。”

張向軍表示，6月起東南亞產區割膠預計提速，若天然橡膠庫存未能明顯增加，則膠價還有上漲的可能。

“目前全鋼胎企業開工率同比略偏低，重卡銷售旺季已過，物流運輸行業活少車多的局面仍有待改善。不過，后期下游消費在汽車以舊換新政策推廣、房地產行業逐漸復蘇的帶動下或將會有提升。”張向軍說。

(關鍵字：橡膠 供應 上移)