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需求復蘇確定性高、天膠整體持多頭思路

2023-12-21 11:59:49來源:中商網撰寫作者:高盼
  • 導讀:
  • 供應方面,2024年天然橡膠生產節奏受制于氣候變化,上半年產出料將偏緊,下半年存在放量預期,但考慮到種植周期拐點向下,ANRPC全年產量增速預計2.20%。
  • 關鍵字:
  • 需求 天膠 思路

供應方面,2024年天然橡膠生產節奏受制于氣候變化,上半年產出料將偏緊,下半年存在放量預期,但考慮到種植周期拐點向下,ANRPC全年產量增速預計2.20%。

需求方面,出口增長動能充足,重卡市場底部確認,汽車工業延續復蘇態勢,2024年銷量增速預計5.11%,帶動輪胎產銷同比增長超過10%之上。

庫存方面,滬膠期貨庫存預計全年維持低位運行,港口庫存上半年繼續降庫、下半年累庫速率則或低于近年均值,天然橡膠庫存結構逐步改善。

綜上所述,2024年天然橡膠供給增速低于需求增長,基本面積極因素占優,價格中樞有望抬升,而當前滬膠指數依然位于近十年50%分位附近,上方空間充足;從節奏上來看,供需階段性錯配或出現于一季度及四季度,滬膠價格全年走勢大致呈現“V”型,價格區間12500元/噸至16500元/噸。

風險因素:車市復蘇預期落空;出口增速回落;膠價上行激發割膠意愿。

第一部分 回顧:羸弱現實拖累上半年膠價走勢,終端發力修復下半年需求預期

2023年,天然橡膠價格走勢前低后高。一季度,國內膠林停割未能完全沖抵下游疲軟需求,供需結構階段性寬松帶動價格震蕩下挫;二季度,云南干旱迫使市場預期出現轉向,國內原料供應縮減使得膠價走勢逐步企穩;三季度,汽車市場漸漸發力,出口成為重要邊際增量,產業政策推動需求回暖,滬膠價格錄得較大漲幅;四季度,結構性需求亮點尚未徹底扭轉行業格局,橡膠價格承壓回落,但價格中樞有所抬升。

回顧全年,滬膠價格漲跌幅波動率基本與2022年持平,價格波動區間亦大致相似,橡膠市場矛盾來源于疫后經濟活動恢復的強預期與實際經濟增速復蘇的弱現實;從產業視角來看,氣候因素對割膠節奏的影響與政策引導下終端需求的回暖亦是價格漲跌的主要驅動。展望來年,國內經濟延續復蘇態勢,需求兌現有望穩步增長,而種植周期或面臨拐點,極端天氣干擾下成本上行概率增高,天然橡膠價格中樞將繼續上移。

第二部分 需求:汽車產銷預計穩步增長,出口市場繼續貢獻增量

2023年1月至11月,國內汽車累計產量2704.6萬輛,同比增長9.88%,同期汽車累計銷量2688.9萬輛,同比增速10.69%;前11個月產銷合計均高于2022年全年水平,汽車工業復蘇態勢明顯,預計2023年汽車銷量將接近3000萬輛,累計增幅達11.2%。

從節奏上來看,2022年購置稅減征政策透支2023年年初乘用車消費,一季度汽車銷量略低于近年季度均值,但隨著各地消費刺激相關措施的實施及推進,年中車市呈現淡季不淡特征,汽車月度產銷數據自此連續多月創下近年同期峰值紀錄,政策施力貫穿下半年市場增長。展望2024年,產業政策依然是推動汽車產銷的主要驅動,而出口市場將繼續扮演重要角色。

乘用車零售托底整車消費,出口增速保持充足勢能

政策引導是2023年乘用車銷量穩步增長的重要推手,國家部委多次發文統籌車市零售。根據歷年來乘用車市場消費結構的變遷,需求占比中,乘用車換購需求自2016年的23%上升至2022年的41%,成為與新購需求幾乎相當的購車目的。因此,各省市從限購優化、新能源產業等方面定向施策,通過擴大市場優惠幅度、降低乘用車成交均價等方式激發居民購車意愿。

觀察2023年乘用車庫存水平,自年初以來,渠道庫存增速逐漸收窄,廠商庫存9月開始進入去庫階段,帶動整車行業隨后開啟去庫周期。拆分經銷商庫存結構,進口車型庫存水平始終處于相對低位,自主車型降庫速率則逐步加快,使得乘用車經銷商庫存系數降至1.5的警戒水平之下,汽車市場結束長達逾兩年的庫存上行周期。

(關鍵字:需求 天膠 思路)

(責任編輯:01152)
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