事件:2013年3月28日紫金礦業(yè)發(fā)布12年年報(bào)，12年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入484.15億元，同比增長(zhǎng)21.76%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)52.11億元，同比下降8.78%。基本每股收益0.24元，基本符合我們的預(yù)期。公司擬以12年末總股本為基數(shù)向全體股東每10股派現(xiàn)1元(含稅)，此利潤(rùn)分配預(yù)案需提交12年年度股東大會(huì)審議通過(guò)。

點(diǎn)評(píng):大幅增收來(lái)自冶煉銅和礦產(chǎn)金。12年公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金32噸，同比增長(zhǎng)12%；冶煉金58噸，同比增長(zhǎng)1%；礦產(chǎn)銅10萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22%；冶煉銅11萬(wàn)噸，其中新增冶煉銅10萬(wàn)噸；產(chǎn)鋅18萬(wàn)噸，同比下降17%；產(chǎn)鉛4809噸，同比增長(zhǎng)34%；產(chǎn)鐵精礦232萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18%；產(chǎn)銀263噸，同比增長(zhǎng)81%。冶煉銅和礦產(chǎn)金是增收的主要來(lái)源，分別同比增加52億元和17億元，占總收入增長(zhǎng)的80%。冶煉銅收入大幅增長(zhǎng)主要因?yàn)樽辖疸~業(yè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸銅冶煉項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)；礦產(chǎn)金收入增長(zhǎng)主要因?yàn)榻饍r(jià)和產(chǎn)量都有小幅增長(zhǎng)。

利潤(rùn)下滑來(lái)自毛利率下降。12年公司產(chǎn)品整體毛利率為25%，同比降低6個(gè)百分點(diǎn)。主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)者礦產(chǎn)金、礦產(chǎn)銅產(chǎn)品毛利率分別降低10和8個(gè)百分點(diǎn)。礦產(chǎn)品成本增加、銅價(jià)下跌是毛利率下降的主要原因。礦產(chǎn)金和礦產(chǎn)銅單位成本分別上升40%和9%；滬銅均價(jià)下降了約13.6%。

資源核實(shí)，儲(chǔ)量增長(zhǎng)。報(bào)告期公司委托高達(dá)咨詢對(duì)公司擁有的礦山按照國(guó)際技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行資源/儲(chǔ)量估算。審核工作已基本完成，提交資源量核實(shí)報(bào)告21個(gè)，儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告7個(gè)。公司大部分礦山儲(chǔ)量都有增量。目前公司保有資源儲(chǔ)量約為黃金1192噸，銅金屬1179萬(wàn)噸，白銀1510噸，鉬42萬(wàn)噸，鋅635萬(wàn)噸，鉛128萬(wàn)噸，鎢17萬(wàn)噸，錫14萬(wàn)噸，鐵2億噸，煤4.89億噸。

項(xiàng)目收購(gòu)和建設(shè)穩(wěn)健進(jìn)行。12年公司成功收購(gòu)了澳大利亞諾頓金田；紫金銅業(yè)年產(chǎn)20萬(wàn)噸銅冶煉項(xiàng)目、黑龍江多寶山銅(鉬)礦日采選2.5萬(wàn)噸礦石項(xiàng)目、內(nèi)蒙古金中巴彥哈爾金礦項(xiàng)目等一批項(xiàng)目建成投產(chǎn)；吉爾吉斯左岸金礦全面開(kāi)工建設(shè)，俄羅斯圖瓦鋅多金屬礦、內(nèi)蒙古三貴口日采選1萬(wàn)噸鋅礦等重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)按計(jì)劃推進(jìn)，預(yù)計(jì)13年建成投產(chǎn)。盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)紫金礦業(yè)13-15年的基本EPS分別為0.31元(上調(diào)0.04元)、0.33元和0.36元。按13-3-27收盤價(jià)3.47元計(jì)，對(duì)應(yīng)的13年P(guān)E為11X。公司業(yè)績(jī)主要受金價(jià)影響，預(yù)計(jì)13年金價(jià)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，但公司目前的估值已具備吸引力。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素:歐債危機(jī)惡化；金價(jià)大幅下跌；基本金屬持續(xù)低迷；項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。

(關(guān)鍵字：鉬 銅 紫金礦業(yè))